「關鍵詞」資本經營；財務管理；；籌資
隨着加入世貿組織，我國資本市場將得到前所未有的發展。股票市場將從不完善走向成熟，國有股和法人股的流通問題已提到了議事日程，個人投資者的素質在不斷地提高。隨着我國對外交往步伐的加快，資本市場將成爲聯結資本需求方與供給方的橋樑，它通過消除企業存量資產長期凝固的障礙，推動存量資產按市場經濟要求進行流動和組合，使資本流向那些符合產業發展方向，成長性良好、技術含量高、獲利能力強的企業，並以較低的交易來完成資本的轉移和配置，以促進經濟的增長。因此，實施資本經營，不僅是現代經濟增長所必須的基本條件，而且還是轉變經濟增長方式的內在要求和重要途徑。它源於資本的配置。
企業的資本經營需要什麼樣的財務管理模式與之相適應並支持企業的持續、快速發展，本文將對這一問題進行探討。
一、資本經營下的財務管理模式應實現由生產經營型管理向資本經營型管理的飛躍
市場經濟體制下資本市場的發展和完善，使企業的投資、籌資方式發生了巨大的變化。而資金運用的日趨複雜，使得經營者認識到，缺乏資金、技術可以引進，但管理只能靠自己，如果不採用現代化的手段加強企業財務管理，即便企業擁有現代化的科學技術，也很難保持並提高經濟效益。
但是，傳統產品經營型財務管理只是一種覈算型被動式管理，是對企業資金、成本、利潤的消極管理，它在企業內部只起到一個輔助作用，即配合生產供給資金，配合管理覈算成本，配合經營調度資金，以加快流動資金週轉。資本市場發達下的財務管理的中心應研究企業成長與擴充、資本支出與分配、資本的籌措與結構之間的最優財務決策———資本的優化配置，並且重視投資前的預測、決策與控制，重視實際財務管理技術方法的運用，力求探討和採用新的管理技術方法，以實現財務決策的最優化，制定最優方案，提高資金使用效果。所以，現代財務管理模式應該是以資金運動爲主線，以資金籌集爲基礎，以資金運用爲導向，以資金分配爲手段，資本經營型的'財務管理模式。可見，資本經營便成爲財務管理的核心。
資本經營可以理解爲：出資人爲獲取較高的資本報酬率而投出資本，監管資本的運用，並對存量資本進行調整。資本是經濟增長的一個稀缺要素，維繫經濟的持續增長需要投資，但不在於量的增加，而在於經濟質量、效益的提高，即經濟增長是否有利於優化結構，經濟增長方式是否是低投入、高產出、高效率。資本經營通過財務管理，進行戰略規劃，進行科學的收益預測和投資風險預測，分析目標公司資產、債權、狀況及其出售動機，避免盲目行事，並在企業內部建立起健康、靈活的資金調配和有效的財務營運機制，增強企業的“造血”功能。同時，還要通過財務管理科學的預測及時調整資金流向、流量，規避風險，服務於資本經營，挖掘資本的潛在價值，使資本釋放出更大的潛能，產生出更大的資本效益。而財務管理引入了資本經營機制，勢必就形成了資本增值獲利的基礎，確立了財務管理在資本經營中的重要地位，開闢了財務管理的新天地。
可見，資本經營講求的是經營方式，而財務管理講求的是經營的管理方式。“經營的重心在管理”，經營與管理存在着一種天然的血緣關係，而且只有置財務管理於資本經營之下，財務管理纔可獲得深遠的績效。
所以，財務管理實現由生產經營型管理向資本經營型管理的飛躍是適應經濟環境發展的必然結果。資本經營型的財務管理是一種經營性主動式管理，是對企業資本運動的管理，是通過價值形態的管理實現企業實物的管理，是用增量啓動存量，優化資本結構的管理。資本經營型財務管理，在企業發揮的是主導作用，它是企業決策者的高級參謀，又通過一系列現代科學管理財務的理念，運用各種預測、決策的方法，發揮着運作全部資本，優化資本結構，促進提高資本經營效率的作用。
二、資本經營型財務管理模式的主要內容
隨着現代經濟管理的發展，當資本經營成爲財務管理的一種新模式，財務管理的全部目的就是必須服從和服務於實現企業資本和價值最大化。那麼，資本經營型的財務管理主要內容是什麼呢？筆者認爲主要集中在投資與籌資這兩項重大的經濟事項上。
（一）研究對外投資的各種因素，防範投資風險
資本經營作爲一種經濟活動，無論是進行資本積累還是資本的橫向集中，或是資本的化控制，其本質就是通過資本交易、流動或使用而獲取利潤，求得資本的增值。財務管理正是以此作爲出發點，分析、評價對外投資的條件因素：①投資的預期收益水平。投資最終是爲了取得增加收益，對於預期投資收益水平，可以有不同的計算方法。常用的方法是計算投資的邊際效益，即根據擬議投資方案實施後的各年預期收益，測算出一個使其總和與成本支出正好相等的折現率，這一折現率即投資的邊際效率；然後再將其與投資者期望得到的最低收益率進行比較。若邊際效率高於最低期望收益率，則該項投資即可考慮；反之，則不能考慮。②投資風險。資本經營屬高風險領域，投資失誤會造成慘重損失和事業的萎縮。然而，企業爲了獲得高額利潤而熱衷於對風險大的新興科技產業，特別是高新技術項目進行投資。而在投資實踐中，又會出現投資項目預期現金流量出現可變性，或者是實際終值低於預期報酬的可能性。於是，財務管理面臨的重要問題，便是在投資前結合對外投資的利率風險、購買力風險、市場風險、外匯風險、決策風險進行預測。③投資成本。投資成本是從分析、決策對外投資開始到收回全部投資整個過程的全部開支。包括前期費用、實際投資額、資金成本和投資回收費用。財務管理通過預測必須使投資盈利和回收額大於投資成本，投資方案纔可行。④條件。企業投資需要大量運用資金，尤其是規模較大的投資活動，這就要求財務管理分析企業是否有足夠的融資場所、融資工具，並且能夠及時、足額、低成本地籌集到所需的資金。⑤投資管理。投資要有相應的業務知識（知識和證券運作技能）、知識、管理技能、市場運作經驗作爲基礎。⑥投資環境。投資環境是指企業內外各種影響企業投資活動的因素總和，分爲硬環境和軟環境。財務管理在分析時，必須認清投資環境的特點、發展變化，重視投資環境的影響作用，並根據投資環境的發展變化，採取相應的投資策略。
（二）預測最優籌資方案，取得綜合籌資效益
當投資項目、數量和決策方案確定後，就要提出投資概算，籌劃投資的資金來源，於是，籌集資金是形成資本經營的先決條件，也是財務管理營運的起點。面對資金的籌集，要求財務管理：①對於不同的籌資來源，應研究其利用的可能性和效益性。隨着我國市場經濟的確立，籌集資金的渠道和方式很多，主要分爲主權性籌資方式和債務性籌資方式兩大類。主權性籌資方式資金成本高，但籌資風險小；債務性籌資方式資金成本低，但籌資風險大。於是，企業籌集資金前，應預測各種資金來源渠道，諸如發行債券、長期借款、發行股票、留存收益的資金成本、籌資風險，並結合各種資金來源的個別資金成本與各種來源在全部來源中所佔的比重，計算綜合資金成本，並從衆多預測的綜合資金成本中選擇最低的，作爲籌資最優方案。②注重適當的資本結構，正確利用財務槓桿的作用，負債經營。資本結構即某種資金來源在全部來源總額中所佔的比重，通常以借入資本與自有資本的比例表示。資本結構高，資金成本低，效益大，但籌資風險也大；資本結構低，資金成本高，效益小，但籌資風險小。那麼，如何權衡效益與風險，確定適當的資本結構呢？這就要藉助財務槓桿指標來衡量。企業籌措借入資本，由於其利率或債券利息率固定，當公司的投資收益率高於利息率或債券利息率時，自有資金收益率將會高於投資收益率，普通股的實際收益將會提高。這種利用需要支付固定費用的籌資方式來提高自有資金收益率或普通股收益的作用，稱爲槓桿作用。
財務槓桿作用的提高，雖然能給股東帶來較多的收益，但也會增加有損於股東未來各年收益的風險。爲此，就要預測不同籌資方式下的每股收益，對企業付息及納稅前收益反映的靈敏度，進行籌資無差別點的分析，並以其作爲企業決定資本結構的取捨標準。在處理資本結構與綜合資金成本的關係上，當企業爲新投資項目籌集資金仍能大致保持原有的資本結構，且測定的綜合資金成本率不高於企業原有的綜合資金成本率，即按規定的比例籌措資金。若真實的綜合資金成本率高於測定的綜合資金成本率，企業可採納某些可能減少股東財富的投資方案；若真實的綜合資金成本率低於測定的綜合資金成本率，企業可放棄某些可能增加股東財富的投資方案。在處理籌資風險與綜合資金成本二者關係上，要力圖使新投資項目的風險與整個企業原有風險大致相同。倘若新投資項目的風險與整個企業原有風險不同，則應採用按風險調整的綜合資金成本率作爲籌資決策的採納標準。財務管理利用財務槓桿作用的目標，就在於通過籌資管理調整不合理的財務結構，使之趨於收益與風險相宜的最佳結構。否則，不加強事前預測和規劃，不實行主動的財務管理，就會形成高資本結構→高風險→更高負債→低效益，以及低資本結構→低風險→低效運行→低效益，兩種低效益的格局。③預測利用借款投資，固定資產投入使用後新增的利潤，能否按規定期限償還本金和付清利息。
總之，資本經營型的財務管理通過價值管理，使企業朝着謀求價值最大化這一財務管理的目標邁進。資本經營爲財務管理開闢了廣闊的理財前景，並推動財務管理以資本經營作爲新模式向縱深發展。同時，資本經營型的財務管理採用了現代化手段和新的科學方法，全面預算控制，制定最優的投資方案，並且把企業如何擴張資本和壯大經營規模、如何走好集團化和資產重組的路子、規避投資風險、提高規模經濟效益作爲理財的思路。
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