高燒的創業板不僅拉高了企業IPO發行市盈率和二級市場交易市盈率，對PE/VC投資也產生很大的影響。
某創業板擬上市企業是一個傳統產業創新服務的公司，儘管目前的盈利水平較高，但受行業發展特性和競爭環境的影響，其成長性並不理想。這家公司一直在和諸多投資機構接洽，商討引入基金投資人，但公司的兩個投資條件嚇退了大部分投資者：不對業績做任何承諾，投資市盈率不低於12倍。
公司管理層的解釋是，創業板開閘以來，所有上市企業都獲得了很高的估值；目前市場上很多創業企業融資市盈率都在10倍以上，有的甚至高達15倍。
事實上，在開出以上條件的同時，公司管理層可能忽略了公司估值的最基本要素——“成長性”，而對於創業板上市公司，高成長是其得到高估值的重要基礎。創業板上市規則要求，擬上市企業最近一年的營業收入較上一年度增長比率不低於30％。深交所同時強調，對創業企業成長性的判斷要從增長速度、增長質量、增長的內部驅動因素以及外部環境等四個方面進行衡量。而中國證監會年前發佈的《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第30號——創業板上市公司年度報告的內容與格式》，根據創業板企業成長性較強、經營不確定性大、抵禦外部風險能力較弱的特點，特別強化對公司成長性情況的披露，以及對公司核心競爭能力和變化的披露。
因此，在公司估值的時候尤其不能忽略公司的成長性，對於二級市場的投資者如此，對於投資後的退出通道存在重大不確定的私募股權投資基金來說尤爲重要。
但企業成長性的判斷又是變數最大的，因爲成長性除了受企業經營能力和內部資源配比等本身的不確定性影響之外，還存在很多非企業所能控制的外部環境的影響。爲此，就需要更爲縝密的盡職調查。我們一直奉行“基於行業發展判斷的企業經營戰略重於短期財務指標”的投資原則，實際上就是對企業未來成長能力的判斷。
首先是“行業規模（市場容量）”的判斷。筆者曾經調研過一家汽車配件生產企業，公司有非常獨特的核心工藝能力和技術能力。國內目前所有的相關產品全部是歐美日韓進口或者國際巨頭在國內的.獨資企業生產和供應，而該公司研發生產的產品，已經通過國內幾大汽車配套企業的認可並已經開始試用，企業很自信地告訴投資人：“如果你能在國內找到第二家生產同類產品（直接供應主機廠）的企業，我們願意接受你們最苛刻的懲罰條款。”他們的產品即便以歐美一流企業配件廠的質量要求生產、參照韓國產品的價格來出售，其毛利率依然達到65％。但經過慎重調查之後我們發現，就算中國每年產銷的新車所需該類配件全部由該公司供應，其每年的市場總額也不過6～8億元。沒有足夠的規模，就沒有足夠的成長空間，即使上市，也不能獲得合適的增長估值。
其次是行業關鍵成功要素和企業資源與能力配比的判斷。有了足夠的成長空間，還要研究企業有沒有足夠的資源和能力其取得。願望都是美好的，任何企業家總是對自己的產品充滿激情，否則這個企業也不可能在市場大潮中生存。但能否做成行業的領導者，不是僅憑着激情就能解決的。從基金經理的角度看，準確把握行業的關鍵成功要素需要深厚的行業功底，而企業資源和能力的判斷則涵蓋了企業人力資源、財務資源、組織資源和制度資源。也許更多的人會偏向於財務資源，認爲只要有了錢就能解決一切企業發展的問題，而我們則認爲，更重要的是人力資源和制度資源。我們最希望投資給“只缺錢的企業”。
其三是企業經營戰略的判斷。有了足夠的發展空間，而且企業也能準確判斷自己的資源和能力之後，企業還需要根據這些判斷形成一個切實可行的發展規劃和行動計劃。投資人需要判斷的是這些計劃制定的可靠性和執行的可行性。
當然，作爲私募股權基金的管理人，最好還是借鑑巴菲特的兩條投資金律：固守自己能理解的行業，同時在買入上留有很大的安全邊際。