從整合的角度論我國零售業團體內部資本市場資金的集中治理

【摘要】 資金題目是我國企業團體發展的主要題目之一，企業團體採用資金集中治理的手段，可有效發揮內部資本市場的配置作用，從而實現企業價值的最大化。本文借用內部資本市場配置資源的理論，以S零售業團體整合過程爲基礎，深進分析在整合中如何實施與完善內部資本市場資金的集中治理，爲企業團體資金題目的解決提供鑑戒和參考。
　　【關鍵詞】 內部資本市場；資金集中治理；企業團體
　　
　　目前，世界經濟競爭方式主要以多元化的企業團體競爭模式爲主，隨着我國企業改革的不斷深進，利用吞併、重組等方式，逐步形成且發展出很多具有國際競爭力的大型企業團體。在這些團體的運作過程中，資金題目一直是他們發展所面臨的主要題目。由於我國外部資本市場發展還不完善，投資者與企業存在着嚴重的信息與激勵題目，嚴重製約了企業在外部資本市場的融資活動。同時，由於團體內的資金一開始分散於內部各個經濟主體，團體總部可能面臨着資金缺乏的局面，下屬的各個企業又追求不同的經濟利益，甚至不少股東把上市公司當成“提款機”，資金被任意挪用或侵佔，這些都造成了團體資金治理效率低下，嚴重製約了企業團體的發展。因此，充分發揮團體內部資本市場資金配置的有效性，實施集中治理模式，促使資金均衡、順暢的活動，是我國企業團體生存和發展的基礎。本文借用內部資本市場配置資源的理論，以S零售業團體的整合發展爲研究基點，分析在整合中如何實施與完善內部資本市場資金的集中治理，從而真正發揮內部資本市場資金配置的有效性，達到事半功倍的效果。
　　
　　一、企業團體內部資本市場資金配置的效用分析
　　
　　企業團體爲了追求整體的利益最大化，需要將下屬各投資機構產生的現金流集中起來進行重新分配，以進步內部投資效率。這種資本、勞務和技術的再分配使得企業內部實際上形成了一個內部市場，有產品與勞務的內部資本交易市場；信息技術和人才的內部知識產品（人才）市場；資本配置的內部資本市場。前兩者是指團體內部的實物活動，後者是指團體內部的資金活動。實物活動一般伴隨着資金活動，因此內部資本市場是內部市場的核心，也使得內部資本市場理論逐漸成爲研究企業團體內部資金配置最重要的理論之一。
　　在內部資本市場裏，企業團體能夠把資金按從較低收益向較高收益的用途進行重新配置，即把投資從邊際盈利水平較低的活動轉移到較高的活動。由於團體總部擁有控制權，某個下屬公司運營產生的現金流可能會被用於具有更高報酬的另一個下屬公司的投資。換言之，一個分公司的資產可能被用作另一個分公司的融資。單個分公司之間在競爭稀缺資金，而母公司的工作是在競爭的多個下屬公司間權衡優劣。威廉姆森(1975)把內部資本市場的這種博弈描述爲：多分部企業的現金不會自動地回到它們的源泉。在很多方面，現金流向高收益用途的配置是多分部企業最根本的`貢獻。
　　企業團體內部資本市場的意義在於，它將分公司或下屬企業的資源置於同一的所有權之下。在內部資本市場中，單個分公司不再直接從外部出資者處籌集資金，而由母公司與外部資本市場交易，並由母公司在整個團體內部全盤調度，母公司與分公司在內部資本市場交易。母公司將根據它所觀察到的下屬企業的真實狀態來決定資金配置的方向，這意味着母公司有時願意將較差分公司的資金轉移到更好的分公司中。假如不存在內部資本市場，則這種收益在團體是得不到的。因此在團體內部資本市場上，母公司充分擁有控制權，而且能有效監視分公司，由母公司來主導內部資金配置創造價值。由母公司集中治理的內部資本市場是一種更優的融資和投資模式。這樣不僅可以降低資金的使用本錢，還可以進步團體整體的經濟效益。這項融資方式也是企業團體所特有的。不僅不用對外支付利息或股息，可以保持團體的現金流量，而且不發生籌資用度，降低了治理本錢。