關鍵詞： 內部資本市場； 資源配置效率； 融資約束； 多元化決策
一、引言
內部資本市場產生於美國，由美國經濟學家威廉姆森1975年提出，上世紀90年代末成爲關注的熱點。內部資本市場的研究多半是伴隨着企業多元化戰略的興起和併購重組的日益頻繁而逐漸活躍起來的。國外對內部資本市場的研究主要集中在三個方面：一是研究內部資本市場是有效的資源配置（如Gertner，Scharfstein和Stein，1994）還是無效的資源配置（Jensen，1993，1999）；二是對內外部資本市場之間關係的研究，即共生（如Williamson，1995和Peyer，2000等）、危害（如Inders和Muller，2003等）或消亡的關係（Guilien，2000等）；三是發展中國家企業內部資本市場的正面效應（如Fauveih Hounston和Naranjo，1998）和負面效應等（如Claessens等，1999）。
當前，我國正面臨着以增強企業核心競爭力爲目標的特殊時期，發展具有國際競爭力的大型企業集團，是我國今後企業改革和發展的重點。在外部資本市場欠發達的情況下，對我國內部資本市場的研究有以下4個方面的重要意義：
第一，隨着企業規模的擴張，企業集團日益成爲經濟活動的重要主體，其內部資本市場的資源配置問題和資金管理問題也逐漸成爲理論和實際關注的焦點。
第二，針對我國公司治理尚不完善，代理問題比較嚴重，股權集中度普遍偏高的特殊問題，控股股東有很強的利益侵佔動機，內部資本市場的存在很可能爲控股股東進行利益輸送創造條件。因此，如何將內部資本市場和公司治理問題緊密結合起來分析和探討，將爲我們提供一個嶄新的研究視角。
第三，隨着網絡信息的發展，國內研究型數據庫（如CSMAR等）的建立爲內部資本市場的研究提供了大量的數據，有效地彌補了前期研究樣本小、數據跨度時間短的侷限性，大大提高了對內部資本市場研究的說服力。
第四，隨着企業集團附屬公司數量增加，附屬公司和母公司之間的信息傳遞成本、監督、控制成本也將不斷增加，內部控制是保證企業有效運行的重要手段，如何將內部資本市場和內部控制緊密結合，將爲我們研究內部資本市場提供另一個新的方向。
二、中國對內部資本市場與融資約束之間關係的研究
邵軍、劉志遠（2006）通過理論模型，說明了企業集團內部資本市場具有放鬆融資約束的功能。總部能夠從外部市場籌集到比單個成員企業更多的資金，能夠在集團內部進行有效率的配置，而且隨着成員企業數目的增加，融資效率將得到進一步加強。
趙紅梅（2007）基於我國企業集團內部資本市場對成員企業投融資的效率分析，表明內部資本市場由於在監督、激勵和資本的重新配置以及低融資成本等方面具有不可比擬的優勢，能起到提高集團成員企業的投融資效率，但是我國內部資本市場並未充分發揮提高集團成員企業投融資效率的功能。
盧建新（2007）構造了一個多分佈企業內部跨期資本配置模型，把內部資本市場“有效率論”和“無效率論”結合到一起。研究表明，若通過內部資本市場重新配置並能誘使兩個經理努力工作的情況下，內部資本市場的效率可能高於地域或等於兩個單分佈企業組合的效率，而不是其中的某一種結果；其強化不同分部之間的生產力差異，並重視管理激勵，進而降低配置成本。
魏馨、徐榮（2008）借鑑Hyun-Han Shin Young S Park的方法對中國上市公司進行研究，選取了290家上市公司，並將其分爲兩組。168家國資委下屬有多家上市公司企業集團和122家非國資的僅有一家上市公司的企業，其結論與Shin和Park（1999）對韓國財閥中內部資本市場的運作情況研究結論不同。研究表明，中國企業集團內部資本市場的非有效性現象非常突出，導致內部資本市場異化的原因，是我國H型組織架構的上市公司第二委託-代理關係較爲複雜，即大股東侵佔小股東權益問題嚴重。