作為天弘基金的大股東，螞蟻金服現有200多位雲端計算和人工智慧方面的科學家，而天弘基金本身則擁有一個近20人的智慧投資部，因此，將人工智慧引入到定增選股策略中來的想法，自然而然地產生了。
以旗下餘額寶聞名於大眾的天弘基金，早在2013年就開闢了定增業務，從早期簡單的通道業務，到配資、拼盤、主動管理，一路走向今天——將人工智慧引入定增選股策略。
把人工智慧引入定增選股策略
定增誕生於2006年，爆發於2014年，此後規模逐年遞增——2014年全年定增規模為6800億，2015年規模達1.37萬億，2016年達1.79萬億。天弘基金定增業務部總經理田洪成說：“再融資已成為整個中國資本市場最主要的股權融資方式。”從歷史統計資料來看， 2013、2014年做定增依舊是非常容易賺錢的，“2013年的定增，閉著眼睛投，91%的概率是賺錢的，平均賺49%;2014年是94%的概率賺錢，平均賺90%以上”。但受制於市場震盪等多方面因素，這場“贏面很大”的資本盛宴在2015年、2016年顯露變數——2015年參與定增的專案，56%的概率賺錢，平均浮盈14%左右;2016年參與定增的專案，截至2017年3月16日統計，65%的概率賺錢，平均浮盈13%。 “這就意味著定增市場，雖然整體還是一個賺錢的市場，但其實賺錢也越來越難了。”田洪成說。
在業內，定增的盈利模式被定義為“α+β+折價”：α即個股成長，β為大盤漲跌，折價則是定增發行時按面額打折後發行股票。基於此，對定增專案的判斷，講究擇股、擇時、折價。如今，大盤在3000點左右小幅振盪，擇時的影響還有，但β收益的空間可能相對較小;與此同時，折價相對而言也越來越小。因此擇股的重要性凸顯。田洪成認為，傳統的擇股基本上靠賣方的研究院寫報告，然後買方看一下上市公司，再根據多年經驗判斷——這種投資方式在現有技術條件下，侷限性和同質化越來越嚴重，“你的優勢很難體現出來”。
田洪成還認為，定增往深處走，一個是向大資料、人工智慧方向發展;另一個就是“投行化”，深度參與上市公司的運作 。“我們怎麼能夠把我們的稟賦和我們的資源充分利用呢?”作為天弘基金的大股東，螞蟻金服現有200多位雲端計算和人工智慧方面的科學家，而天弘基金本身則擁有一個近20人的智慧投資部，因此，將人工智慧引入到定增選股策略中來的想法，自然而然地產生了。
從提出想法，到定增模型的初步出現，天弘基金用了2個多月時間。最初的定增模型僅用到“決策樹”這一種演算法，現在，多種其他演算法被用到定增模型中、進行反覆校驗。
判斷一家上市公司的定增專案，定增模型需要處理的資料因子近200維，資料大類涵蓋財務資料、大盤資料、定增熱度、定增細則、高管相關、估值、機構持倉、個股交易、審計意見、稅率、違規相關、市場情緒及券商研報等。天弘基金用“網路爬蟲”將資料從wind和網路上提取出來，再經由人工清洗、整理成定增模型可識別、匹配的資料。如何權衡近200維因子?如何給這近200維因子賦權?田洪成告訴記者，定增模型“學習”了一千多個序列專案的資料，每個專案184維因子，總共近20萬因子;然後通過“暴力破解”，發現具備哪些特徵的定增專案最終獲得個股超額收益的概率大;最後統計出規律，並給因子賦權、實現預測能力。
田洪成坦言，如果純粹靠定增模型自我學習，極大的運算量對計算資源的要求是很高的，“在這個過程中，我們加入了一些人工干預，幫它剪枝……相當於在這個過程中，人工智慧和人腦結合在一起最後得出的演算法。”
目前，定增模型已參與到天弘基金針對專戶的定增專案投資中，但它並非作為一個獨立的策略。田洪成說：“我們從投資的角度來講，是通過三輪來篩選。現在客觀來講，我們也沒有說把所有的預期全部放在人工智慧上，讓它完全取代人的工作，現在它也達不到這一步。”具體而言，第一步是定增模型初篩，從不同維度和標準反覆運算，再給專案打分，把超額收益概率較高的專案和風險大的專案都篩選出來，是謂“尋寶”和“排雷”;第二步，傳統的投研人員會基於初篩的結果，結合行業和企業基本面，對企業長期的成長性和價值進行判斷;第三步，投資經理與上市公司進行溝通，參與定增路演和企業盡調，“最後綜合擇時和折價因素來判斷投哪個專案，以什麼樣的價格投”。田洪成認為，定增模型對於天弘基金定增業務決策過程的影響，將隨著技術的進步和演算法演練的成熟，扮演愈加重要的'角色。
再融資新政讓市場新增變數
2017年2月17日，中國證監會出臺的再融資新政被視為“劍指‘圈錢式’定增”。新政主要包括：1、非公開發行規模不超過總股本的20%;2、再融資(包括配股、增發、非公開發行)董事會決議日距離上次募集資金到位日的時間間隔不低於18個月;3、申請再融資時，除了金融機構，不得有較大規模的財務投資;4、非公開發行股票的定價基準日只能是發行期首日。
在田洪成看來，再融資新政對市場的影響有四點：第一，淨化市場，定增供給可能會減少，但定增的上市公司質地會有所提高。第二，定增的規模可能會受到影響，一年期的定增受影響程度會較小，而三年期定增可能會萎縮，“以前三年期是定向定價，相當於在董事會預案公告的時候，就鎖定投資者、鎖定價格。現在按照新規，董事會預案時就鎖定投資者，但價格需要等到發行時才鎖定。這意味著什麼?意味著風險，意味著一年之後才能確定以什麼樣的價格購買”。不過田洪成也補充道：“新老劃斷，目前存量的專案是六千多億，去年一年期的定增總共也就6400億，所以今年不會受太大影響。”第三，對於折價的影響，過去的定增方式導致上市公司為了發行順利，會有潛在拉抬股價的需求，從而導致定價較高、折價較高;而新規可能會讓上市公司失去拉抬股價的需求，儘管折價減小，但價格卻能更“實在”，投資收益可能更好一些。第四，市場參與者的變化，除了新政以外，定增的週期性也使得投資者的型別或出現變化，私募基金的佔比或降低，以銀行、國企為代表的機構資金會增多。
“我們今年也會轉向募集機構資金，比如說銀行的委外資金，國企資金，利用我們的這種投資策略來幫助他們提高收益。”田洪成說。